本信选配掘金万亿市场信托公司加速入局上市公司破产重整

在资管新规深化、传统融资类信托收缩的背景下，风险处置服务信托已成为信托公司的核心转型方向之一。近日，*ST东易、*ST新研、*ST名家等多家上市公司的重整公告中，云南国际信托、中国对外经济贸易信托、重庆国际信托等机构密集现身，成为重整投资人的重要组成部分。对此，业内专家表示，信托公司发力风险处置服务信托，不仅是服务供给侧的积极布局，更是市场需求侧的主动选择，未来需进一步完善制度设计，强化信托公司在资产运营中的主动管理能力等。

11月13日晚间，*ST东易公告称，公司股票自2025年9月26日晚披露《关于遴选重整投资人结果及签署重整投资协议暨预重整进展的公告》以来，至2025年11月13日价格涨幅为241.59%。

*ST东易成立于1996年11月，主要从事整体家装设计、工程施工、主材代理等家居服务。2014年，该公司上市，成为A股首家家装领域上市公司。2021年，创始人陈辉与杨劲的离婚风波成为转折点。杨劲卸任总经理后，其建立的规范化管理体系逐渐瓦解，公司内部管理陷入混乱。此后，该公司连续三年亏损。

2024年10月16日，该公司债权人申请对其进行重整及预重整；当月18日，北京市第一中级人民法院决定对该公司启动预重整。今年9月26日，该公司公告称，经临时管理人组织遴选评定，确定云南信托等为中选重整投资人。

“信托公司以财务投资人身份入局重整，上市公司股价大涨在意料之中。”有信托业内人士表示，云南信托等机构的加入，不仅给*ST东易带来14.12亿元重整资金缓解流动性压力，更能凭借信托在资产隔离、分层管理的经验，助力公司推进“AI家装+算力”双主业转型。

事实上，除云南信托外，今年以来，已有多家信托公司加快入局上市公司破产重整。比如，*ST新研中外贸信托等以1.7元/股的价格取得9.35亿股，占总股本28.41%；ST名家则由重庆国际信托等11家财务投资人共同参与，通过签署《重整投资协议》提供资金支持。另外，今年年初，中信信托宣布成功受托北京东方园林环境股份有限公司破产重整服务信托。

信托公司发力风险处置服务信托，不仅是服务供给侧的积极布局，更是市场需求侧的主动选择。对此，用益信托研究员喻智表示，开展破产重整服务信托可快速提升信托公司资产管理规模，且业务模式具备可复制性，足以为信托公司提供一项较为稳定的收入来源。从发展路径来看，一类是作为破产重整服务信托的受托人，信托公司以财产独立、风险隔离的制度优势，为企业破产重整提供财产受托服务；另一类是作为重整投资人以共益债投资等形式参与上市公司的破产重整，这类特殊资产业务对信托公司的股东背景和专业能力要求较高，仅有少量信托公司参与。

风险处置服务信托是指信托公司作为受托人，为企业风险处置提供受托服务，设立以向债权人偿债为目的的信托，提高风险处置效率。按照信托当事人、信托财产、信托目的等信托要素设计不同，风险处置服务信托又可细分为企业市场化重组服务信托和企业破产服务信托两类。

根据信托业协会调研统计，2022年共计16家信托公司落地风险处置服务信托业务，其中7家是首次开展此类业务，风险处置服务信托新增项目49个，新增规模11105.5亿元，存续受托资产规模总计14054.2亿元，首次突破万亿规模。另据Wind数据统计，目前参与此类业务的信托公司已超30家，存量规模超1.5万亿元。市场预计，到2030年，市场化重组和破产服务信托的市场需求将达10万亿元。

尽管信托参与破产重整前景广阔，但当前案例中暴露的风险不容忽视。首先是重整失败风险，多家上市公司面临“时间窗口紧迫+程序不确定性”的双重压力：*ST东易需在2025年12月31日前进入重整程序并执行完毕，否则将终止上市；*ST新研、ST名家虽已签署协议，但公告中均提示“协议可能被终止、无法履行”，若重整失败，信托不仅面临投资损失，还可能因资产处置困难导致资金回笼受阻。

此外，不少案例仍面临服务同质化、费率低、法律配套不足等问题。在业内专家看来，未来需进一步完善制度设计，强化信托公司在资产运营中的主动管理能力，避免“通道化”倾向，同时推动信托法与破产法的衔接，明确各方权责边界。

“当前，破产重整计划对于受托人主体资格要求标准不一，资质门槛也有进一步提升的迹象。”业内分析人士认为，2021年以前多从受托人牌照资质、注册资本、营收、管理能力、声誉、负债等方面作出限制；2022年后委托人对受托人的资格要求越来越严格；2023年的新华联重整招募受托人还要求“丰富的参与重整信托实务经验，具有提供相关服务所必需的人员、设备和专业技术的能力”等。

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