巨牛盈比音勒芬：徘徊在十字路口

（原标题：比音勒芬：徘徊在十字路口）巨牛盈

高端服饰单客群依赖症

作者 | 胜马财经徐川

编辑 | 欧阳文

曾几何时，比音勒芬凭借其高端定位和独特的市场策略，被誉为“服装界茅台”，在资本市场和消费市场风光无限。然而，如今的比音勒芬却陷入了业绩下滑、股价下跌、库存积压以及财务压力增大的现状之中。

胜马财经注意到，根据公开财报数据，2024年对于比音勒芬而言，是业绩转折的关键一年。2024年前三季度巨牛盈，公司营业收入为30亿元，同比增长仅7.3%，增速明显放缓；净利润为7.62亿元，仅微增0.55%。

而到了2024年末，比音勒芬实现营业收入40.04亿元，同比增长13.24%，看似营收仍有增长，但归属于上市公司股东的净利润7.81亿元，却同比下滑14.28%，这是自2016年上市以来首次出现年度净利润下滑的情况。

这种下滑趋势并未停止，2025年一季报数据显示，比音勒芬营业收入12.86亿元，同比增长1.41%，而归属于上市公司股东的净利润为3.31亿元，同比下滑8.47%。

此前多年，比音勒芬营业收入和净利润保持着高速增长。从2018-2023年营收分别增长39.96%、23.7%、26.17%、18.09%、6.06%、22.58%；净利润分别增长62.16%、39.13%、22.68%、25.2%、16.5%、25.17%。如此鲜明的对比，凸显出比音勒芬当前业绩的疲软，曾经的增长神话是否还能继续？

在业绩下滑的阴霾笼罩下，比音勒芬的股价也遭遇了重创。曾经，比音勒芬的股价表现十分亮眼巨牛盈，在长达七年的时间里实现了四倍的增长。然而，2023年之后形势突变，股价由涨转跌。尤其是2024年6月-9月，短短4个月的时间，股价走出了一波单边暴跌近50%的下跌。2024年9月底、10月初虽跟随大盘有过一次短暂反弹，但很快又重回跌势。截至2025年5月16日，比音勒芬股价为16.26元，相较于2023年5月36.7元的历史巅峰，已经跌去了一半还多，市值蒸发超54%。

期间机构持仓比例从巅峰期的25%狂泻到不足5%，北向资金出现连续数周净卖出现象。股价的持续暴跌，反映出资本市场对于比音勒芬未来发展信心严重不足。

服装行业向来对库存管理极为敏感，而比音勒芬如今正深受库存积压问题的困扰。相关数据显示，比音勒芬仓库里的衣服，平均304天才能卖出去一件，与同行业的Lululemon 126天的周转速度相比，差距悬殊。

更令人担忧的是，其25%的存货已经囤了一年多，这些存货面临着极大的贬值风险，极有可能沦为打折处理的过季款。库存积压不仅占用了大量的资金，导致资金周转效率降低，还增加了仓储成本、折旧成本等一系列额外费用。同时，随着时间的推移，库存商品的价值不断下降，若不能及时消化，未来极有可能需要进行大规模的降价促销或者存货减值处理，这无疑将进一步压缩公司的利润空间，成为高悬在比音勒芬头上的达摩克利斯之剑。

尽管公司也在尝试通过品牌年轻化、拓展多品牌多业务等方式进行转型自救，如更新LOGO、邀请年轻明星代言、收购国际奢侈品牌等，但从目前的情况来看，效果并不理想。

胜马财经认为，在当前的市场环境下，比音勒芬若想摆脱发展困局，实现业绩的回升和品牌的可持续发展，急需复盘自身存在的问题，制定出切实可行的战略调整方案，在产品创新、市场拓展、成本控制以及品牌形象重塑等方面寻求突破。未来比音勒芬究竟向哪个方向演化，还需要时间来验证。

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